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    上游支撑 国内聚烯烃后市偏震荡向上

    http://www.chemmade.com   更新时间: 2019-04-12 09:46:28   和讯名家

      行情回顾

      一季度聚烯烃市场呈价格重心下移态势,自春节归来,PE石化库存一直居高不下,虽下游需要缓慢增加,但对市场整体拉动有限,石化库存徘徊在95万吨附近,仍处在近3年内的较高水平。 PP1月份价格小幅反弹,市场走势主要围绕装置突发检修较多供应减少、下游适量建仓以及下旬陆续放假等逻辑展开。2月假期结束,市场参与者逐步回归,价格区间窄幅震荡居多,市场走势逻辑主要是围绕社会库存大幅增加、需求恢复滞后等因素。3月份PP市场区间震荡下滑后缓慢爬升,影响市场走势的影响因素开始增多,多空分歧也较大,多头认为下游备货预期及检修集中期即将到来,空头认为社会库存并未出现有效的下降,后续装置投产较为集中,下游终端订单因为贸易战因素前置,塑编、膜厂等相关制品企业利润不佳,高价接受能力有限等。

      上游原油情况



      随着去年年底原油见底之后,国际油价已经连续反弹三个月,一季度美国原油涨幅达40%左右,布伦特原油涨幅达36%左右。如此巨大的反弹幅度,使得美国原油逐渐转换为back结构,而布伦特原油已经表现为深度的back结构。从库存角度来看,目前美国去库存状态较好,由于一季度属于季节性累库,但是受到OPEC+减产和美国原油出口增加等原因, EIA原油库存相比往年下降较多,随着二季度原油消费旺季来临,库存大概率还能持续下降,且OPEC减产执行率较高,沙特出口至美国的原油创新,因此油价二季度上涨动力仍然较强。

      聚烯烃产量及开工率情况

      数据显示,1-2月PE总产量为 283.73万吨。从开工率来看,1月份聚乙烯装置开工率较上月有明显提升,开工率在97%左右,环比提高5%。2月份聚乙烯装置开工较上月略有提升,开工率在98%,环比略高1%。数据显示,1-2月PP总产量为 358.15万吨。从开工率来看,2月份国内PP开工率在91.54%,较2019年1月份上升4.32个百分点,较去年2月份上升0.89个百分点。

      聚烯烃进出口

      海关数据显示,2019年2月PE总进口114.1万吨,环比减少18.18%,同比增加 46.68%。全年累计进口 253.56 万吨,同比增加 22.65%。2019 年 2 月 PE 出口 1.50 万吨,环比减少 28.9%,同比增加 53.65%。全年累计出口 3.60 万吨,同比增加41.81%。从 PE 进口来源地来看,主要是来自于有阿联酋、沙特、新加坡、伊朗、韩国、泰国和美国等。

      2019年2月初级形状的聚丙烯进口约 21.1 万吨,环比减少 9.9%,同比增加 2.2%。今年累计进口52.08 吨,同比去年增加 8%。2019年2月聚丙烯进口格局同 2018 年相比,整体变动较小。

      聚烯烃利润



      一季度石脑油制 PE 生产企业毛利延续跌势,平均毛利从1800元/吨左右跌至500元/吨附近,跌幅达70%左右。主要原因是一季度原油延续涨势,创历史最大季度涨幅,布油均价在65 美元/桶附近,整体涨幅达35%。

      一季度PP企业生产利润与PE类似,油制及煤制利润均呈现下跌趋势。3月油制 PP 生产企业毛利较2月继续压缩,本月油制 PP平均毛利在1127元/吨,受益沙特减产以及库存下降等因素支撑,原油大幅上涨,导致利润压缩。PP 现货市场价格弱势震荡,3月出厂价环比2月跌 0.47%。成本上升而 PP 产品价格下跌,因此生产企业毛利空间缩小。与去年同期,利润下跌29.56%,主要因为去年同期 PP 成本相对偏低。3月煤制PP 利润均价 966 元/吨,较2月下跌 12.50%。煤制PP价格温和上涨,环比上月涨0.50%,煤制PP价格上涨幅度小于成本上涨,因此利润空间压缩。

      聚烯烃库存

      截止至三月份最新数据,3月22日国内PE库存环比3月15日增加1.5%,其中上游生产企业PE库存环比增加0.5%,PE港口库存环比增加4.4%,贸易企业PE库存变动不大。3月22日国内PP库存环比3月15日上升0.95%,其中石化企业库存上升,港口库存维持平稳,贸易企业库存下降。

      聚丙烯2019年的节后库存走势存在两个特点:一是节后一周内库存出现了较大幅度上升后跳跃式下跌,二是在下跌后经历了较长时间的窄幅震荡,阶段性较为明显。相比之前两年的同期情况,虽然今年石化库存降幅缓慢,但依然在合理区间内徘徊,且近期受到税点调整和期货小幅反弹影响,预计第二季度国内聚丙烯计划检修损失量在59.67万吨左右,一定程度上可缓解当前库存压力,推动降库步伐。

      PE下游情况

      PE下游主要是薄膜,占比在50%。其中LLDPE下游薄膜占比在87%左右(包装膜占比66.5%,农膜占比20.5%)。今年一季度薄膜整体产量处于下降趋势,开工率也随之下降。其中包装行业订单有所回落,部分下游工厂控制开工,开工率环比微降。地膜和管材处于生产旺季,企业订单积累较多,开工率有所提升,但农膜在PE终端占比较小,对PE市场支撑有限。

      PP下游情况

      春节过后,PP下游制品企业陆续开始恢复开工,但开工率依然偏低,一季度对终端对原料采购积极性不佳。大型工厂基本在2月12日附近陆续开工,中小工厂一般在2月19日前后开始才开始恢复,但开工启动到提升也需一定时间,且节前基本有少量备货,且有部分成品库存,短期社会需求难以放量。PP主要下游开工复苏缓慢。受环保政策限制,多数塑编企业不能满负荷开工,多数在50%-60%,2月份一度低至30%-45%水平,较去年同期开工下滑3%-5%。此外,塑编以及制品企业利润微薄,平均利润率在10%附近。且因有中美贸易战影响,多数国外订单已经前置,因此短线开工提升的空间已经较为有限。需求增量对PP的支撑可能会有限。

      总结与操作建议

      操作策略:上半年受国际油价支撑影响,仍有看涨空间,聚烯烃整体大幅下跌可能性较小,二季度聚烯烃进口货源增加,高库存下压力较大,但低价有望开启下游采购积极性,后期随着需求转好,聚烯烃有望稳步攀升,目前聚烯烃生产利润也进入低位,如果进一步压缩利润,则会导致供应减少,建议后期波段逢低做多为主。套利操作,PP-3*MA 价差区间较为稳定,当价差偏离较大,可以考虑均值回归策略。套期保值操作,4月整体行情偏弱,由于上游支撑仍在,大幅下跌可能性不大,建议逢高做卖出保值操作,PE价格点位为8800元/吨,PP价格点位9000元/吨。逢低做买入保值操作,PE价格点位为8200元/吨,PP价格点位为8100元/吨。


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    文章关键词: 聚烯烃
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